近日我們對達意隆[11.81 2.25%]進行了實地調(diào)研，與公司就經(jīng)營情況及行業(yè)發(fā)展狀況進行了交流?？傮w來看，我們認為目前公司經(jīng)營情況良好，在飲料包裝機械需求旺盛的背景下，公司作為國內(nèi)龍頭，成長潛力和發(fā)展空間較大。公司有三個主要看點。
看點一：市場空間較大。我國飲料市場得到長足發(fā)展的同時，帶動了飲料包裝機械的快速發(fā)展，2010年預(yù)計銷售額在100億元左右，年均增速約為20%，其中進口設(shè)備約占據(jù)30-40%的市場份額。近年國產(chǎn)設(shè)備增長速度遠高于進口，替代趨勢明顯。國內(nèi)企業(yè)憑借較高的性價比優(yōu)勢，在開拓國際市場方面也取得了較大進步，出口增長率在15%以上。
看點二：競爭優(yōu)勢明顯。在如此巨大的市場蛋糕面前，達意隆與國內(nèi)外廠商相比有明顯競爭優(yōu)勢，為公司業(yè)務(wù)快速擴張奠定了堅實基礎(chǔ)。與國內(nèi)生產(chǎn)商相比，公司競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在全面飲料包裝解決方案、技術(shù)、市場等方面。與國外廠商相比，公司產(chǎn)品在性價比和售后服務(wù)方面優(yōu)勢明顯，這也是公司產(chǎn)品能夠在國內(nèi)實現(xiàn)“替代進口”并成功打入國際市場的主要原因。
看點三：新業(yè)務(wù)模式拓展存在超預(yù)期可能。2009年公司通過非公開增發(fā)，募集資金投資建設(shè)PET瓶供應(yīng)鏈系統(tǒng)項目，是公司拓展下游行業(yè)，貼近飲料消費終端市場的重要舉措。公司與可口可樂在深圳廠區(qū)的合作已在2010年交付使用，預(yù)計每年可為公司帶來450萬的利潤額。在客戶現(xiàn)場進行來料加工生產(chǎn)是公司發(fā)展的一種新的商業(yè)模式，通過與可口可樂這種商業(yè)模式的示范效應(yīng)，有助于公司產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，和業(yè)績實現(xiàn)較快增長。
給予“推薦”評級。我們預(yù)計2010-2011年公司收入分別為5.34億元、7.24億元和9.21億元，分別同比增長12.2%、35.4%和27.2%，凈利潤分別為5176萬元、8175萬元和10815萬元，分別同比增長31.5%、58.0%和32.3%，對應(yīng)EPS為0.27元、0.42元和0.55元，PE為42.3X、26.8X和20.2X。我們看好飲料包裝機械市場前景和公司的發(fā)展?jié)摿?，首次給予公司“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：1）若鋼材價格短期內(nèi)劇烈波動，將影響公司生產(chǎn)成本；2）新業(yè)務(wù)模式拓展進度存在一定不確定性；3）若匯率短期內(nèi)劇烈波動，公司存在匯兌損益風(fēng)險；4）系統(tǒng)性風(fēng)險。
