伴隨著股指連續(xù)6個交易日的明顯反彈，本周前兩個交易日，黑色期貨整體翻紅。筆者認為當前的黑色期貨的翻紅主要是由股指反彈帶動，鋼鐵行業(yè)的基本面并無明顯改觀。
目前鋼廠在消費淡季仍然維持高位生產，鋼廠鋼材庫存再度飆升，貿易商囤貨意愿較弱，港口鐵礦石庫存高企難有有效下降，港口現(xiàn)貨礦反彈明顯受阻，多重利空下，筆者認為短線滬鋼反彈有限。建議短線投資者逢高拋空為佳，可以繼續(xù)持有買成品拋原料的套利操作?？紤]到9月開始，在微刺激政策的保駕護航下，鋼材將進入季節(jié)性消費小高潮，我們認為長線投資者可以在滬鋼波動的區(qū)間底部輕倉介入長線多單。
短期需求難有啟動
季節(jié)性消費淡季是決定目前消費端的主要因素。歷史規(guī)律來看，7~8月由于天氣炎熱建筑工地施工緩慢，同期制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）也有所下滑，工地施工和制造業(yè)PMI將在9月才會有顯著好轉。
今年以來宏觀經濟相對萎靡，雖然二季度以來的微刺激政策幫助宏觀經濟企穩(wěn)，然難以抵擋鋼材消費的季節(jié)性規(guī)律，鋼材短期需求仍然疲軟，中期需求仍然值得期待：一方面鐵路總公司上半年4次上調年內投資目標至8000億元，年內同比增速將超過20%。而1~6月鐵路固定資產投資累計同比增速僅8.9%，遠未達到目標。而自4月以來，多個二三線城市逐漸放松房產限購。目前來看，在人民銀行[微博]的窗口指導下，近期銀行放貸速度加快，中期將拉動房屋銷售從而刺激開發(fā)商的投資積極性。
鋼廠維持高位生產
中鋼協(xié)最新數(shù)據顯示7月中旬全國重點企業(yè)粗鋼日均產量為180.8萬噸，旬環(huán)比下降0.37%。7月上中旬，我國重點企業(yè)粗鋼日均產量為181.1萬噸，較6月月均產量下降0.48萬噸?？紤]到今年7月以來無論是唐山地區(qū)還是全國地區(qū)的高爐開工率均較6月平均開工率高，筆者認為7月鋼廠將維持高位生產。今年夏季，鋼廠并未出現(xiàn)季節(jié)性明顯減產，主要是由于二季度以來，伴隨著煉鋼原料的顯著下跌，鋼廠煉鋼持續(xù)盈利。利潤刺激下，鋼廠主觀上不愿意減產；客觀上，銀行對鋼廠的限貸也導致鋼廠難以減產。
社會庫存仍在下降，淡季需求下鋼廠庫存壓力大。截至7月25日當周，鋼材社會庫存降至1303.24萬噸，連續(xù)21周持續(xù)下降，較去年同期低跌15.35%。其中螺紋鋼社會庫存和熱軋社會分別為579.34萬噸和305.07萬噸，較去年同期低11.5%和28.6%。鋼材社會庫存的持續(xù)下降導致貿易商蓄水池功能進一步惡化。貿易商庫存下降的同時，雖然鋼廠鋼材庫存也有明顯下降，不過從庫存結構來看，鋼材庫存進一步向鋼廠堆積。7月中旬，鋼廠庫存產出比小幅反彈至7.97。由于我們預計7~8月鋼廠的減產并不明顯，考慮到消費淡季和貿易商囤貨意愿的持續(xù)低迷，預計鋼廠的庫存產出比在7~8月將會進一步上升。后期鋼廠的庫存和資金壓力仍難以有效緩解。
礦價長期看空
2014年二季度，四大礦山的鐵礦石產量均創(chuàng)下了歷史最高水平，二季度四大礦山共生產鐵礦石2.37億噸，同比增速達到27.7%；2014年上半年四大礦山累計生產鐵礦石4.4億噸，累計同比增速為14.8%。2014年上半年，全球主要產鋼國家粗鋼產量累計同比增速僅2.5%，鐵礦石遠高于粗鋼產量的增速預示著中長期而言，鐵礦石價格仍將走軟。
不過短期來看，礦價仍將震蕩，這是由于外礦與內礦的博弈暫時形成階段性平衡的結果。目前國內小礦山基本已經停產，國產大礦山由于和鋼廠一樣有其特殊性短期減產的可能性較小。因此外礦價格持續(xù)下降倒逼內礦減產已經到了一個瓶頸，這個瓶頸下，外礦進一步取代內礦有困難，國外礦山也不愿通過進一步降價的措施來讓利。
此外由于二季度以來鋼廠煉鋼持續(xù)盈利，在較高的外礦依存度以及鐵礦石供應的寡頭壟斷的基礎上，礦山愿意預留給鋼廠的利潤空間相對有限。因此我們認為短期普氏指數(shù)62%仍將維持90~100美元/干噸的波動，國內北方港口PB粉61.5%將在620~660元/濕噸的區(qū)間內波動。
